4月份影响整个货币市场的依然是经济复苏的确定性。4月份全球的疫情出现了一定的反弹，特别是以印度、巴西、土耳其等第三世界国家为代表的疫情。目前不少媒体开始担忧这些国家的疫情反弹会影响全球的经济，进而影响国内经济的复苏。
其实同业存单指数，目前的状况在我去年下半年的预判中已经有所提及。我曾经分析过疫苗的普及肯定是以欧美发达国家为首，然后才会轮到发展中国家。所以，我国的供应链稳定性优势会得以延续，而欧美经济的复苏会刺激需求的提升。
但是，目前看这里的一个新变量在于印度的双突变病毒是否会使得现有的疫苗失效。如果不失效，欧美的疫情就不会持续太久，需求在下半年会恢复，而发展中国家的悲剧要至少持续到明年，那么下半年我国的复苏可能步伐会加快。如果会失效，而欧美又没有防住双突变的感染，那么这场疫情对全球的影响将会持续的时间更长，范围更广。第二种情况下短期看会减缓中国复苏的速度，但是会拉长中国复苏的周期，反而对中国更加有利。中国应该是这场疫情的最大受益者，这点基本毋庸置疑了。
与疫情反弹对应的是刚刚公布的PMI指数数据又双叒叕打架了，官方公布的中国制造业采购经理指数为51.1%，比上月回落0.8个百分点，财新中国制造业PMI录得51.9%，比上月上涨1.3个百分点，和上个月正相反，这回财新反弹，官方PMI走软。估计是因为财新PMI中占比较高的电子行业景气度提升，而官方PMI中占比较高的钢铁、重化工等巨型企业在这个月景气度有所下行。
可以看到央行在四月没有继续收紧流动性，银行间市场成本略有下降。综合上述信息，在2季度调整MLF或者LPR利率的概率是比较小的。下半年是否启动加息主要是看未来2个月经济复苏的情况。下面我们言归正传，看看最近3个月的同业存单发行情况：
表1.2021年2月份同业存单发行情况
表2.2021年3月份同业存单发行情况
表3.2021年4月份同业存单发行情况
1，同业存单加权成本水平在本月继续小幅回调。3月存期的同业存单利率在月初开在2.55%和三月末持平，中旬下行到2.5%左右，月底降到2.45%。全月平稳下行，下降10个基点。12月存期的同业存单开于3.07%，之后下行到2.95%全月下行12个基点。
2，本月各期利率同步温和下行。多数银行的久期策略倾向于长久期策略。最短的民生6.28个月，最长的招行11.44个月。民生银行已经连续两个月采用短久期策略，这和民生银行近期的经营策略发生变化有关。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量略有回落，主要是民生银行和招商银行显著降低了发行量，全月发行4978.1亿。其中发行量最大的是平安银行，发行量1840.9亿。发行量最少的是招商银行，发行了160.6亿。本月招行同业存单发行量大幅下降，说明市场上目前流动性有所松动，吸储成本下降同业存单指数，招行转向吸纳存款。而平银本月同业存单发行创出近两年半的新高，考虑到平银的体量只有浦发，兴业的70%左右，这种天量同业存单的发行一方面说明平银的资产负债表扩张迅猛，另一方面说明平银的揽储能力不足。
图1. 同业存单发行情况
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4月份5家股份行的加权平均利率出现了下降，环比下降了9个基点到2.88%。虽然4月新发存单利率水平环比降低了，但是同比去年4月的新同业存单成本1.67%同比增长了121个基点。目前，无论是同业存单还是十年国债收益率都在今年一月份的利率水平上方构筑了小平台震荡。后期密切关注经济复苏的相关指标，包括：PMI，GDP增速，CPI，PPI，进出口数据等，目前政府和央行只是在等待复苏更加稳固可持续，之后才会适时启动货币紧缩。
图2. 同业存单利率
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