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本周股市观察
本周A股市场小幅上涨，成交量有所萎缩；截止至5月31日，全球累计确诊新冠患者超615万，疫情爆发点转至美洲境内，巴西尤甚，单日新增确诊病例超3.3w；国内疫情防控向好态势持续巩固，国内出行需求有所回暖；在暂停多个交易日后，周二央行重启逆回购操作，本周总共净投放6700亿元；5月制造业PMI指数公布，虽低于前值但仍处于荣枯线以上；特朗普扬言取消香港特别待遇举措。
关于疫情与中美争端
1. 国内疫情。国内疫情防控向好态势持续巩固，出行需求回暖，航班客座率稳步提升。
2. 国外疫情。截止至5月31日，全球累计确诊新冠患者超615万， 疫情爆发点转至美洲境内，巴西尤甚，单日新增确诊病例超3.3w。
国内疫情基本平息，舒兰疫情也得到有效控制，国内出行需求也在逐步回暖；海外疫情中，欧洲整体进入了压平曲线阶段，俄罗斯也跨过了峰值，每日新增确诊有所下将，而美国疫情有所反弹，近几日单日新增确诊病例均超2w；疫情爆发点转移至南美洲，尤其是巴西，单日新增病例超3.3w；疫情未来走势的不确定性更多集中在新兴市场国家和部分国家因重启经济引起潜在的疫情反弹，所以疫情风险仍需密切关注。
3. 中美争端。因人大表决通过《香港国安法》，5月29日特朗普在新闻发布会上扬言要取消香港特别待遇举措。
对于该举措，目前只是川普的口头表述，还未真正落地。特别待遇举措中比较重要的是关税优惠政策，但从各项数据来看，香港是美国最大的贸易顺差来源地，取消关税优惠举措会更多地影响美国的出口；另外香港以转口贸易为主，港产占总出口量不足1%，而转口贸易的关税按原产地规则计收，总体而言该举措并没有预期中的严重，但作为一个中美博弈的信号叠加香港亚洲金融中心的地位，短期内也会影响到市场情绪。
关于国内经济与政策
1. 在暂停多个交易日后，周二央行重启逆回购操作，本周总共净投放6700亿元。
时隔35个交易日之后，央行于周二至周五连续开展逆回购操作向市场净投放6700亿元，此举是为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。经过本周的连续投放后，市场上的资金局面有所缓和，由于操作的利率维持不变，本月降息预期落空，债券市场本周也出现了一番调整。
2. 统计局公布5月制造业PMI指数为50.6%，较上月回落0.2个百分点。
目前制造业PMI指数处于荣枯线之上，经济仍在持续恢复，但该指数已连续两个月回落，恢复速率也就有所放缓；从制造业PMI指数的分项指标来看，内需指标（新订单指数以及进口指数）有所上升逆回购操作，受制于海外疫情的影响，外需指标（新出口订单指数）仍处于历史较低水平。
市场结构
本周央行重启逆回购，逆回购利率并没有下调，但是我们判断货币政策仍在宽松的周期中，直到经济确定性地回升后才可能转向（虽然利率已到了接近底部位置，下行空间较小，但经济恢复状态尚未能触发货币政策转向）。
5月PMI数据出炉，已连续三个月回到荣枯线上，显示经济正在恢复中。但由于４－５月多项数据表明经济整体恢复进度较慢，因此短期经济的V型高度有限，也正是市场陷入了震荡的主因。结构上，代表外需的“新出口订单指数”仍在低位，代表内需的“新订单指数”恢复较快。外需在中美争端以及欧美复工进度或受疫情牵制的双重风险之下，逐渐成为主流资金避之唯恐不及的板块。
涨跌结构上逆回购操作，TMT方向（除了传媒）继续垫底。领涨的休闲服务、轻工制造、商业贸易、传媒、食品饮料、家电等明显显现出“纯内需”特征。鉴于海外疫情对出口业务二季度的冲击，在中报业绩披露落地之前，始终对出口业务是一个表观风险。加上中美争端的现实风险以及欧美复工进度不如预期的潜在风险，料6-7月市场仍然偏好纯内需品种。前期防御品种（刚性消费）“食品饮料”及“生物医药”估值溢价较高，板块性高度有限。从性价比角度，大概率逐渐外溢到其他可选消费（汽车、家电、休闲服务）及逆周期板块（新老基建）。
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